原標(biāo)題：郵儲(chǔ)銀行：無(wú)紡布袋訂做電話15838231350網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型潛力釋放，重申跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)來(lái)源：中金

公司動(dòng)態(tài)　　公司近況　　近期我們與郵儲(chǔ)銀行召開(kāi)公司近況交流會(huì)，出席人員包括董事會(huì)辦公室、資產(chǎn)負(fù)債管理部、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部、個(gè)人金融部、授信管理部、公司金融部、三農(nóng)金融事業(yè)部等管理人員。　　評(píng)論　　網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型潛力釋放。公司2019年初以來(lái)啟動(dòng)網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型工作，將4萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)從“交易結(jié)算中心”向“營(yíng)銷服務(wù)中心”和“客戶體驗(yàn)中心”轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能與人員效能的雙提升。截至2021年上半年，100%網(wǎng)點(diǎn)已完成轉(zhuǎn)型。截至2021年6月網(wǎng)均財(cái)富管理收入（TTM）相比2019年已翻倍（見(jiàn)正文圖表2），我們認(rèn)為公司網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型已進(jìn)入潛力釋放期，財(cái)富管理收入未來(lái)3年有望達(dá)到20%以上的年化增速。　　積極布局下沉市場(chǎng)財(cái)富管理藍(lán)海。公司認(rèn)為共同富裕、鄉(xiāng)村振興和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略下，下沉市場(chǎng)客戶財(cái)富增長(zhǎng)明顯，財(cái)富管理市場(chǎng)廣闊；公司4無(wú)紡布袋訂做電話15838231350萬(wàn)個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中70%在縣域及以下、客戶口碑領(lǐng)先。目前公司正將線下打造為投資者教育基地，每周至少開(kāi)展一期投教沙龍，與客戶建立長(zhǎng)期信任關(guān)系。　　對(duì)公業(yè)務(wù)打造新增長(zhǎng)極。公司對(duì)公業(yè)務(wù)“一大一小”策略外，重點(diǎn)培養(yǎng)融資規(guī)模10-100億元的中大型客戶，聚焦清潔能源、高端制造等戰(zhàn)略新興行業(yè)，區(qū)域集中在北上廣深、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域。目前該戰(zhàn)略正穩(wěn)步推進(jìn)中，首期目標(biāo)客戶中已經(jīng)有一半以上的企業(yè)完成了開(kāi)戶和授信。　　凈息差有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。公司2021年前三季度日均余額凈息差2.37%，相比上半年持平。公司認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)季度息差能夠基本保持穩(wěn)定，主要由于1）存款自律定價(jià)機(jī)制改革的影響、疊加壓降長(zhǎng)期限存款、穩(wěn)定活期存款占比等措施穩(wěn)定付息成本；2）LPR小幅下調(diào)影響較小，貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整能夠保持收益率穩(wěn)定；3）貸存比提升的貢獻(xiàn)。　　人才引進(jìn)固本強(qiáng)基。金融科技和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域是公司近年來(lái)人才引進(jìn)的重點(diǎn)領(lǐng)域：1）2019年起公司營(yíng)收3%投入金融科技領(lǐng)域，科技人員數(shù)量連年翻番，優(yōu)化績(jī)效考核激勵(lì)人才；2）引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才，幫助推進(jìn)公司資本計(jì)量高級(jí)法建設(shè)，強(qiáng)化公司行業(yè)研究、風(fēng)險(xiǎn)建模能力。　　估值與建議　　維持公司2021、22年盈利預(yù)測(cè)不變，并首次引入公司2023年盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年0.8x/0.7x市凈率。當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年0.7x/0.7x市凈率。A股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和8.43元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2022/2023年1.2x/1.1x市凈率和53%的上行空間。H股維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和8.73港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2022/2023年1.1x/1.0x市凈率和43%的上行空間。　　風(fēng)險(xiǎn)　　經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑。

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